東證推新創基地亞洲新創爭奪戰開打

東京證券交易所自2022年以來實施大規模的改革，目的在於促進企業提升自我價值、增加日本資本市場的魅力，這兩、三年來確實引起企業管理階層關注、聚焦在公司治理、經營績效，可見東證改革影響之深遠。不過，一連串的改革措施，對於低市值企業及不賺錢的殭屍企業而言，掛牌負擔大且難度高，恐導致明年秋季之後迎來一波企業下市潮。另一方面，2024年東證成立了「東證亞洲新創基地」（東證Asia Start-up Hub），支援包括台灣在內的14家亞洲潛力新創公司進駐，預估將吸引更多新創落腳東京、在亞洲掀起一波新創爭奪戰。

台灣人或許很難想像，在日本，外國人或外國企業光是要租賃辦公室就困難重重，何況之後設立公司、辦理簽證、開設銀行個人及法人帳戶等手續，若沒有日本當地夥伴的協助，整個程序耗時費力，難度相當高。「東證亞洲新創基地」的最大亮點在於，這個支援體系集結了包括證券公司、銀行、會計師、律師、創投基金（VC）、媒體等約50家夥伴企業組成完整的團隊，加上官方的金融廳、經產省，以及具備超強政經影響力的日本經濟團體連合會（經團連）、關西經濟連合會作為觀察員等，可說是傾全日本之力，輔佐亞洲新創在日本落地生根。

有了東證團隊的前期支援，外國的新創可以省下許多心力，得以專注在事業上。同時，東證也提供新創有關公司治理、資金調度、事業擴展等以首次公開募股（IPO）為目標的建言，IPO之後，東證也計畫將持續支援、協助其發展。

「東證亞洲新創基地」日前公布其支援的對象來自6個國家，其中包括台灣4家、新加坡6家、韓國1家、馬來西亞1家、印尼1家、越南1家，共14家公司，事業內容包括SaaS、IoT、FinTech、內容產業等。這些新創都把日本市場當作發展重心，或者已與日本企業合作。

雀屏中選的台灣新創有：提供支付服務及金融解決方案的FinTech技術公司「21^st Financial Technology」；台灣人熟知的旅遊EC平台「KK Day」；以IoT技術提升電力使用效率的「Next Drive」；提供GPU虛擬化技術、雲端串流平台，與先進AI、雲端服務的「UBITUS」。每家新創都是各領域的佼佼者，擁有獨創技術。

同時，令人覺得不可思議的是，這14家新創連IPO的時程與市場都尚未決定，且東證並沒有為這些新創制定IPO時程表，甚至也沒有要求這些新創將來一定要在東證IPO，他們可以選擇回到母國、香港、新加坡或美國Nasdaq上市。但東證卻已承諾給予協助，放眼世界，這種優惠待遇實屬罕見。

對此，東證社長岩永守幸表示，希望藉由這些新創的IPO，為市場帶來活力，因此東證有必要主動採取行動。他最希望這些新創可以在東證市場掛牌，即使這些新創決定不IPO，也可透過企業併購（M&A）等方式與日本企業結合。

新創基地的設置是東證改革的重要一步，事實上從2022年起，東證就大刀闊斧廢除擁有60年漫長歷史的一部、二部、Mothers、JASDAQ市場，重新整理區分為Prime（主要）、Standard（標準）和Growth（成長）三大市場，可說是東證史上重大變革。不但重新定義市場，還分別針對3個市場制定關於股東人數、流通股數、流通股票市值、流通股票比例等更嚴格的標準。

根據統計，目前3個市場總共約有3,850家上市公司，其中144家因今年3月底前未達標準而被列入改善觀察名單，進入為期1年的「改善期」，若到明年3月底之前仍不符合要求，則需接受6個月的股票監管與整理，最快明年秋天將面臨下市的危機。

去年已有包括台灣人熟知的大正製藥、羅森（Lawson）超商、永谷園等94家公司下市，下市的理由與方式雖各不相同，但隨著明年東證改善期限到來，應會有更多公司選擇下市。對於上市公司日益減少，日本證交所（JPX）CEO山道裕己表示，證交所重視的是企業的「質」而不是「量」，唯有如此，才能吸引更多國內外投資人持續投資。企業除了下市的選擇外，也有些轉戰至沒有流通股票市值規定、也不需要提交英文版財報等文件，對於上市企業要求標準較寬鬆的名古屋證交所（日本有東京、札幌、名古屋、福岡4個證交所）。因此專家預測，未來除M&A將益加盛行之外，應會有不少企業陸續由東證轉出。

此外，東證也要求企業加強公司治理、公開資訊，提出資本效率的概念，敦促企業達成「PBR（股價淨值比）1倍以上」、「ROE（股東權益報酬率）8%以上」等具體目標。近年的公司財報分析中，「PBR」已成為投資人關注的重要指標之一。

2023年時，東證Prime市場中約有一半的企業PBR小於1，PBR小於1代表股票市值小於資產淨值，換句話說，若將資產全數處分，將比在資本市場拋售所有公司股票所獲得的資金還多。當時這些PBR小於1的上市公司中，金融業占了一半以上，其次是製造業。這裡面也包括豐田汽車以及日本三大銀行、三菱商事、軟銀集團等知名日本企業，顯示日本大型企業的股價相對於其所擁有的資產仍顯得便宜。專家普遍認為日本企業傾向持有高額現金部位、較少將保留盈餘用於投資、股東配息，是股價不振的原因之一。

經東證倡議，這幾年來，企業經營階層改變經營方針、致力提升收益率，同時也將保留盈餘還原給股東、配發股息，或買回庫藏股、提高股價，逐漸擺脫PBR小於1的窘境。當優質企業增加，自然就會吸引國內外投資人投入日本資本市場，進一步推升股價，形成良性循環。東證實施改革後2年，2024年2月日經指數首先突破1989年以來的最高點，約5個月後更是站上4萬點、來到42,224，東證這幾年的改革功不可沒。（作者旅居日本，深諳金融市場、科技與日本文化）