高市內閣的「危機管理投資」戰略目標

面對外部需求趨緩及全球供應鏈重新洗牌的局勢，2026年將成為日本經濟轉型的關鍵。隨著高市內閣於10月中正式上任，其迎戰決心已然展現。政策主軸鎖定在「負責任的積極財政」，強調透過國家主導的生產性投資來帶動成長，而非僅依賴傳統的內需或出口循環牽動整體經濟。

在具體作法上，日本政府不但重新調整財政規律，將基礎財政收支（PB）黑字化目標視為「過去通縮時代的產物」，透過成長戰略會議與經濟財政諮問會議的分工，建立起更明確的政策執行架構。這讓財政支出具備更完整的政策路線圖，從防衛、半導體供應鏈、能源轉型，到糧食安全與新創公司扶植，皆被列入2026年的優先投資清單。

值得注意的是，這些政策和貨幣環境的互動並非各自為政。日銀雖在2025年底依舊維持寬鬆，但市場普遍預期2026年啟動升息，政策利率可能升至1%，長期利率將回到2%附近。即使升息與財政擴張看似矛盾，兩者仍可能在政策協調下共存，使財政刺激不至於因貨幣緊縮而失效，也讓日銀逐步朝「利率正常化」方向前進。

在此背景下，2026年日本經濟呈現新的政策組合：財政轉向積極、貨幣緩步正常化、國家主導產業強化，三者交織成為新年度經濟走勢的底層框架。

2025年底日經平均指數突破5萬點不只是價格創高，更代表估值邏輯的重大改變，以往日本市場的本益比多介於11到16倍，近年已攀升到19倍，這使得市場願意以更高的估值看待日本企業。這種估值中樞的上移，背後原因不只是日圓貶值推升企業獲利，更反映出市場對政策推動產業升級的期待。

2026年如果企業每股盈餘（EPS）能提升至3,000日圓，加上市場接受接近美國的20倍本益比（PER），日經指數進一步挑戰6萬點並非遙不可及。然而，這套樂觀預測也伴隨外需疲弱、政策推動速度不如預期等變數，都可能使行情在高位震盪，甚至觸發回檔。

更值得關注的是，2025年底日本這一波行情呈現的是「指數強、個股弱」的結構性現象，許多投資者在指數創新高時卻發現手中個股毫無起色。顯示大盤主要由電機、科技與防衛等大型權值股帶動，而中小型股未能同步受惠。

另一項驅動市場的焦點則是政策主題股。在高市政權帶動下，市場有五大產業標的可以觀察，分別是防衛、能源、農業、太空產業以及網路安全。政策與產業方向高度結合，使這些族群成為2026年議題性最強的投資領域。然而，面對市場高度波動，高股息股票與J-REITs等穩健型資產也因提供較穩定的現金流重新受到重視，對於在劇烈行情中感到疲乏的投資者而言，是調整心態與配置的安全選項。

高市內閣的政策方向不僅影響總體經濟，也深刻改變產業版圖。「危機管理投資」成為2026年核心戰略，目標包括半導體、能源、糧食安全、防衛產業與供應鏈韌性。這些領域的共同點在於：其重要性已超越純經濟範疇，轉變成國家安全與戰略競爭力的一部分。

最受關注的半導體產業，在全球AI熱潮下迎來新一波設備與材料需求。日本在半導體設備、化學材料與後段製程方面具備實力，而政府也透過補助與稅制，引導企業加速布局，使相關投資在2026年有望持續擴大。

防衛相關產業同樣是政策強力推動的受益者。隨著防衛費擴張，日本正進入新一輪的武器系統更新期，帶動飛彈防禦、無人機、電子作戰與造船等多項周邊產業。這些投資不僅是應對外部威脅的必要措施，也形成內需層面的重要支撐力。

「軟實力」的內容產業，也被視為未來10年最具成長性的領域之一。動畫、音樂、遊戲與漫畫等內容產品的海外銷售額已突破5兆日圓，規模甚至超越日本半導體與鋼鐵出口。日本政府希望在2033年前將海外市場擴大至20兆日圓，因此也將新創公司扶植納入戰略布局之一，推動內容產業的擴張。

相較之下，出口相關製造業在2026年不再是主角。美國關稅動向不確定性，加上日美利差收斂可能推升日圓，使得傳統製造業面臨更大的外部壓力。因此，日本的產業重心正在從外需導向轉向內需與戰略投資導向，這種轉變意味著經濟成長的來源將更加受政策影響。

儘管2026年的基調偏向溫和成長，日本仍必須面對幾項重要風險。最關鍵的風險之一，是財政擴張能否真正產生「生產性」，如果勞動力緊縮，政府投入無法提升產能，只帶來成本上升，那麼通膨可能再度加速，形成「惡性通膨」，則日銀將被迫更快升息，而升息又會推高國債利息成本，使財政政策本身陷入壓力，進一步削弱景氣。

除此之外，消費者物價指數（核心CPI）儘管可能在2026年降至約1%，若工資增速無法突破1%的政府目標，實質購買力改善仍然有限，將限制家庭支出的回升力道。最後，資本市場也存在潛在風險，股市雖然具備估值提升與政策題材雙重支撐，但若每股盈利（EPS）無法如預期改善、或外部環境惡化，市場可能出現較大修正，當政策節奏出現延宕，也會使企業投資意願下降，削弱整體景氣循環。

（作者為資深媒體人，具駐日10年特派經驗）