沒帶回製造業 就業薪資卻往下走

9月中旬，美國聯準會在暌違3季左右的時間後，再度宣布降息1碼。這個結果，外界並未有太多驚奇，金融市場反應也相對冷淡，當日美股三大指數漲跌幅都不到1%，彷彿一切都在意料之中。照道理，官方與民間的高度共識，背後代表的應該是經濟或通膨走勢與降息方向相當一致，但若細看聯準會後來公布的經濟預測數字，似乎又並非如此，兩者之間顯得有些格格不入。

根據聯準會經濟預測，2025年及2026年美國經濟成長率預估值，分別從6月1.4%及1.6%上調至9月的1.6%及1.8%，而以個人消費支出物價指數（PCE）衡量的通膨率及核心通膨率，2025年預估雖持平，但2026年則是雙雙從6月的2.4%上調至9月的2.6%。理論上，降息目的是為緩解經濟下行壓力，或是通膨已獲得有效控制，故不需將利率維持在較高水準。只是，從這份預測數字來看，結果剛好完全相反，顯然聯準會考量的不僅是表面上的經濟成長與通膨數字，背後恐怕還有其他更重要的因素存在。就業市場超乎預期的收縮與放緩，可能就是那個答案。

把時間拉回到8月底的全球央行年會，聯準會主席鮑爾在演說上特別提到，儘管川普關稅政策引發的高通膨風險依然存在，但出乎意料疲弱的就業數據，更令人感到憂心。當時鮑爾看到的，是7月新增非農就業人數出現7.3萬人（後修正至7.9萬人），遠低於市場預期11萬人，同時5月及6月數字亦分別從14.4萬人及14.7萬人，大幅下修至1.9萬人及1.4萬人（後修正至月減1.3萬人），兩個月合計累計修正幅度高達9成以上，顯示勞動市場的確存在高度隱憂。

9月美國勞動部公布最新數據時，這個數字再繼續滑落至2.2萬人，充分坐實鮑爾的猜想。過往歷史經驗顯示，只要新增非農就業人數長期低於10萬人，通常就是美國經濟開始趨緩甚至衰退的訊號。也難怪，儘管當前美國景氣看似穩健，通膨也有死灰復燃跡象，但聯準會還是毅然決然做出降息決策，甚至從9月利率點陣圖來看，到年底前還可能會再降息2碼，凸顯美國經濟前景並非如同想像中那麼樂觀。

值得注意的是，就業市場急速降溫，除了代表企業勞動需求不再強勁外，也意味著勞工薪資成長可能進一步放緩。確實，從美國勞動部公布的勞工每小時薪資年增率可以清楚看到，8月最新數據已下滑到3.69%，不僅是今年以來新低，相較疫後高點8.1%也只剩一半不到。進一步觀察素有「小非農」之稱的美國自動資料處理公司（ADP）就業報告，也可發現同樣趨勢。無論是轉職者或留職者，薪資增長速度也在放緩，其中9月轉職者薪資年增率6.6%，更是創下3年半來最低增速。

上述種種，無異都說明，美國勞工或受薪階級接下來的處境恐怕會更加艱困。因為一方面得面對企業減少人力需求可能帶來的裁員問題，另一方面恐怕也得接受雇主縮減薪資待遇的要求。這樣的雙重困境，傷害的不只是美國受薪階級，也可能進一步反噬經濟。箇中原因在於美國經濟成長動能與消費高度相關，當勞工面臨裁員與減薪問題時，對未來的消費傾向會變得更加保守，而隨著家庭支出縮減，經濟自然也會受到衝擊。

這絕非危言聳聽。美國密西根大學每月定期公布的消費者信心調查，如實反映這樣的擔憂。今年3月以來，這個數吳孟道美國不平等新危機來襲，薪資成長逆向失速，底層工人受創最深，貧富差距急遽惡化。字一直在歷史低谷的50至60之間擺盪，顯示美國消費者信心嚴重低落，絕大部分原因就出於對未來就業前景存在不安全感。根據受訪者表示，除了對就業市場擔憂外，川普關稅引發的通膨疑慮，也是其未來消費偏向保守的另一個主因。在9月最新報告中，受訪者直言，基於就業市場與通膨的不確定性，個人財務將面臨重大風險，呈現在指標上，就是當前及預期的個人財務狀況均下降約8%。而在稍早前的調查中，超過7成受訪者更表示，計畫在未來1年對大幅漲價商品縮減預算。此皆說明，就業市場疲軟與薪資成長放緩對消費的衝擊效應，確實正在延伸與擴大。

短期內，上述雙重困境似乎難以立即獲得解決，主要原因就如同前面所提及的，川普關稅效應正慢慢發酵、豢養著通膨怪獸，而這也讓聯準會的降息決策進退兩難，無法充分運用貨幣政策來緩解經濟下行疑慮。根據美國勞動部統計，美國8月消費者物價指數（CPI）已連續4個月走揚，來到2.9%，而核心CPI更是連兩個月都落在3%以上。另一個聯準會更關注的PCE物價及核心物價指數，走勢如出一轍，8月最新數據分別來到2.7%及2.9%，同步寫下近6個月新高。

值得一提的是，關稅引發的通膨風險，衝擊層面不只侷限於經濟，也可能衍生社會問題，尤其是在貧富差距與所得不均方面。9月初，耶魯大學預算實驗室曾發布一份報告，指出川普關稅政策除會導致美國物價上漲、民眾名目所得下降外，也會影響美國家庭消費與購買能力。其中，對貧窮或低收入家庭而言，由於一般生活支出占薪資與所得的比重較高，自然也更容易受到通膨影響。該報告估計，關稅衝擊將讓美國每戶家庭收入平均損失2,300美元，同時在2026年增加近90萬人的貧窮人口，整體貧窮率恐從現階段10.4%上升至10.7%。

對於積極想要透過關稅來實現美國再工業化、創造更多勞動需求、為藍領階級找回工作崗位並提升薪資待遇的川普來說，這不啻是一大諷刺。更不用說，面對通膨威脅，加上就業市場疲軟與薪資成長放緩，貧窮或低收入家庭勢必遭受更大打擊。在這樣的情況下，美國貧富差距自然越拉越大，而社會階級對立現象也越來越嚴重。

根據美國銀行統計，疫後這幾年，由於勞動市場相對緊俏，且對基層勞工需求殷切，使得美國收入底層族群（最低33%）的薪資成長率，曾經高於收入頂層族群（最高33%）。不過，今年以來，這樣的現象正在翻轉。截至2025年8月，收入底層的勞工薪資成長率不僅下滑至連1%都不到，成長幅度更是寫下近10年最差成績。與此同時，收入頂層的勞工薪資卻成長3.6%，創下近3年半來新高。此無異都凸顯，美國富者越富、貧者越貧的兩極化現象，正隨著川普關稅、就業市場疲軟以及薪資成長放緩而加劇。

貧富差距的擴大與惡化，對美國經濟長遠發展而言，是一件好事嗎？答案顯然不是。經濟學理論已清楚告訴我們，當財富越來越集中在少數富人手中時，多數人的可支配收入將陷入成長停滯或遲緩困境，從而導致整個社會總體消費需求被壓抑。連帶造成企業投資與生產誘因被削弱，進而壓縮經濟表現。另一方面，貧富差距也會阻礙社會流動，讓弱勢家庭更難取得資源擺脫貧窮或改變階級地位，同時減緩整體人力資本累積速度，長期以往，當然不利經濟成長。

上述說法，不純然只是教科書裡的範例或紙上談兵，而是現實世界正在上演的寫實劇情。9月中旬，《華爾街日報》一篇報導就以「雙速經濟」（Two-Speed Economy）為題，特別點出美國貧富差距與分化現象重新加劇，並在高所得與低所得族群之間，逐漸形成兩個截然不同的平行世界，撕裂美國社會。該報導指出，對高所得族群或富有階級而言，近幾年股市交易熱絡使其財富快速累積，消費實力驚人，所處經濟位置，看似一片榮景。相反地，對低所得族群或貧窮階級而言，卻猶如身處經濟寒冬，不僅得面對薪資成長放緩，也可能面臨就業市場疲軟帶來的裁員危機以及日漸升溫的通膨壓力。

「一個世界，兩個迥異的平行時空」已在美國成形。在經濟復甦與股市榮景的表象下，多數人或許對此不以為意。然而，市場歌舞昇平之際，往往是風險最被忽略的時候。因此，看待美國景氣不能過於短視，必須警惕潛藏在美好表象背後的深層風險與隱憂。（作者為台灣經濟研究院研究六所所長）