高資產客戶越來越愛永續投資

2025年以來，美國關稅政策不確定性的紛擾，地緣政治情勢變化快速，通膨疑慮未消，國際金融市場波動加劇，加上新台幣大幅升值，外幣投資部位匯損風險升高。根據金管會統計，目前國銀整體高資產客戶資產配置組合，仍以存款占46.8%為最大宗，基金15.8%，其他則是債券13.1%、保險11.1%、境外結構型商品6.3%。與2024年相較，在政經動盪下，債券與保險略微下降，但基金和結構型商品投資比重仍持續上升。其中，以永續類資產配置項目增加趨勢較為明顯。

永續投資是近年全球金融市場的主流，ESG相關的投資基金規模快速增加，根據全球永續投資聯盟（GSIA）2024年報告，全球ESG投資規模達40兆美元，占總投資資產比例達36%。另根據臺北大學2024年對國內的永續投資調查報告顯示，台灣永續類投資總資產年增率高達16.2%，永續投資比例也從40.2%上升至42.9%的歷史新高，高於全球平均，其中以壽險業投資占總資產達59%最高。

如果以永續投資比例增幅來看，政府基金永續投資規模從2022年新台幣1.29兆元大幅增加至2023年2.73兆元，年增率高達111.5%，另外證券投信投顧業的永續投資及資產管理亦成長達29.6%，投顧業規模已達200億元，年增率更是高達241.4%，由於政府目前積極推動亞洲資產管理中心，壽險業、證券投信投顧業正是推動亞太資產管理中心的重要參與角色，這也顯示永續投資將是金融業推動高階資產管理業務當中值得關注的重點。

將ESG因子納入投資決策已經成為國際銀行業及投資機構的核心策略，看似琅琅上口的宣示，但做起來卻是十分複雜的工程，除了需要對投資標的收集大量ESG相關資料及數據分析外，近年常引起市場質疑的漂綠或漂永續的問題，以及過去永續投資較偏向氣候、環境或減碳，現則開始關注涵蓋勞工、人權、供應鏈管理、資安等社會與治理面向，如何能夠將這些因子有效、甚至量化的納入投資或資產配置決策，是發展高階資產管理至關重要的關鍵。

目前國際間永續投資有四類主要的策略，第一類是篩選類的投資策略，包括負面／排除性篩選、最佳類別／正面篩選、以國際準則篩選、主題式投資等方式，先排除高汙染、菸草、軍火等爭議公司，進一步正面選擇在ESG表現上優於同類的公司，或是參考國際準則或標準，根據特定領域如再生能源、生物多樣性選擇被投資公司。

第二類是ESG整合，這種方法是將ESG標準與傳統財務分析一起評估，也就是投資標的公司除了產品流程必須要符合永續之外，財務報表也要能符合永續揭露準則，以確保公司的營運狀況與永續執行成效能夠向機構投資人完整的揭露，且更重要是經過整合後，必須能夠更完整的評估ESG風險調整後報酬（Risk-Adjusted Returns）。

第三類是影響力投資，這已在國際上推動行之有年，其非僅僅確保被投資公司遵循ESG標準或從事正向行動，更是透過影響力投資，將資金挹注在能夠主動解決關乎社會和環境重大問題的企業。

第四類是積極所有權或企業議合（Active Ownership or Corporate Engagement），專業投資機構積極透過投資持有股份行使股東權利，以股東出席投票或是直接與管理階層進行議合或對話，主動介入被投資公司的經營流程及決策，促使其導向永續發展。

根據2024年台灣永續投資調查報告，目前國內機構投資人最常使用的投資策略，比重最高的仍為負面排除法，第二高的是採用ESG整合法；國際準則篩選、企業議合、影響力投資三種策略比重仍偏低，但三者年增率有加速的趨勢，顯示國內專業投資機構的永續投資策略已經逐漸朝國際趨勢接軌。

國際間目前開發出許多不同的ESG評比或指數，但是彼此之間重點不同且沒有統一標準，未來私人銀行或家族辦公室可能要思考的是，如何能夠建置一套投資方法論，透過與企業議合互動進行更深入的資料收集及分析，有效且量化的納入投資或資產配置決策。筆者建議，應結合第三方驗證機制，鼓勵資產管理機構擁有自行調查研究的能力，積極投入資源建立客製化統計資料。其次針對如氣候變遷、生產製程減碳等關鍵指標進行質化分析，將各公司發生的各項ESG爭議納入指標，可以為跨產業公司評估出不同產業占比不同的ESG分數，而不僅是依照特定國際評比結果來作為資產配置的依據。另外金管會發布「我國接軌IFRS永續揭露準則藍圖」，積極推動接軌IFRSS1、S2，可增加永續資訊在不同產業公司之間的可比較性，並防止漂綠，有助於精進永續資產配置的品質。

而影響力投資策略因為強調對社會和環境的正面影響，投資績效除了採影響力評估之外，建議應同時採量化及質化指標衡量方法，用社會投資報酬（SROI）指標，例如人權和勞工權益、保護環境，以及確保反貪預防措施方面來評估和報告，透過對投資實際成效的可驗證性及可追蹤性，讓決策更完整透明。導入影響力投資可擴大另類資產管理業務，家族辦公室透過影響力投資，除了財務報酬外，還能夠為家族獲得環境及社會的影響力，甚至能夠將這些影響力轉換成中長期財務報酬，留給下一代的接班人。

隨著越來越多資料及工具輔助，永續另類資產配置需求持續增加，相較於波動太大的公開市場的投資標的，更有助於穩定追求中長期投資報酬，例如設計適用高資產客戶之外幣結構型綠色或永續類債券，所募集資金投入具有環境效益投資計畫的融資專案投資，以及私募股權（PE）、私募債權（PD）或投資二者之私募基金，此種可兼顧永續及長期投資之模式將逐漸受到高階資產族群的青睞。

政府目前積極推動亞洲資產管理中心，並推出多項具體政策及法規鬆綁措施，未來會有越來越多永續投資的基金募集，包括永續能源轉型類私募基金、間隔基金（Interval Fund）等，已成為高階資產管理業務未來重點布局方向及市場競爭力的關鍵，因此，資產管理機構投資策略需要更為系統化及全面性，並兼顧對投資標的ESG風險評估能力，這對於推動亞洲資產管理中心十分重要。例如將負面排除法納入具有代表性的指數，來對投資標的進行評分，可以跨企業進行比較，或是採更積極的所有權及議合投資策略，透過此方式可以有效降低被投資公司漂綠或漂永續的風險。最後，強化資訊揭露當中對社會與治理議題的量化指標設計，才能建立更平衡、更具誠信與責任的ESG投資評估架構。

愛因斯坦流傳一句名言：「能被計算的事不一定重要，而重要的事也不一定能被計算。」意思是雖然用量化數據評估事物很重要，但有些具有社會效益或情感價值的事物，卻往往難以量化衡量或分析，但不應忽視其重要性。不過時至今日，高科技人工智慧潮流風起雲湧的時代來臨，把這句話用來檢視永續投資這件事，或許已經有新的思維、新的作法可以期待。（作者為台灣金融研訓院金融研究所永續金融發展中心主任）