BOJ新總裁植田和男新挑戰

日本出口重新定位 未來貨幣政策鷹或鴿？

要維持量化寬鬆，又不能讓通膨失控，是日本新任央行總裁植田和男的挑戰。日本許多觀察家相信，日本在未來10年的國際經濟、政治地位將會發生改變，不論植田和男是鷹派是鴿派，寬鬆、低價的日圓將重回BOJ政策主流。

日本長期低利率政策，在烏克蘭戰爭引發的通貨膨脹之後，遇到了雜音，正當此時，其央行總裁黑田東彥10年的任期將在4月8日屆滿，下屆的總裁植田和男已經通過了國會的聽證，將順利接下央行總裁之位。

黑田東彥在日本央行總裁期間，持續近10年史無前例的大規模貨幣寬鬆政策削弱了市場功能，日本的財經媒體認為，副作用也開始顯現，如何糾正，是一個大問題。

BOJ追求經濟良性循環能否實現？

通過購買國債來量化寬鬆，已經引起檢討的說法，日本央行持有的國債餘額已超過500兆日元，由於日本央行持有半數國債未償餘額，被視為異常情況，有人提出該國財政紀律鬆散的批評。市場上還有一種根深柢固的觀點認為，目前繼續大量購買國債的政策不可能無限期地持續下去。

2013年1月，日本央行行長白川方明設定了2％的通貨膨脹目標，但2022年能源價格飆升，加上日本央行貨幣寬鬆政策背景下日元創紀錄的貶值，導致消費者價格指數上漲，日本央行沒想到，已經達到了4％。

實質工資等於名目工資除以物價，當物價高漲，至2022年10月，日本通膨率已創下連續7個月超過2％紀錄，日本1月份的通貨膨脹率達到4.2％，表示日本的實際工資持續為負，對民眾生活的影響正在擴大。那麼，靠著低利率來支持經濟成長，拉高薪資的企圖能否實現，已經開始被更多人提出問號，日本央行所追求的經濟良性循環能否實現？

「日本的柏南克」表態維持量化寬鬆

植田和男接任央行總裁、成為出人意料的黑馬，也是日本戰後第一位出任央行總裁的經濟學者，破除多年來由央行或財務省現職人員拔擢的傳統，即打破了「財政幫」與「日銀幫」的平衡。

他師承美國著名經濟學家費雪（Stanley Fischer），和美國財長柏南克（Ben Shalom Bernanke）同門，美國財政部前部長桑默斯（Lawrence Henry Summers）稱他為「日本的柏南克」，曾出任日本央行董事，長期參與央行的運作，2000年日本央行決議升息時，他是極少數投下反對票的人。那一年，日本經濟最終陷入萎縮，迫使央行再度降息，證明了植田和男的判斷正確。

他對日圓的態度究竟為何？各國分析師企圖從植田和男在日本國會聽證會上的回應來推測，當被問起是否仍執行日本央行讓通貨膨脹率維持在2％的目標，植田和男回應，將遵循日本央行目前的方針，以實現通膨2％穩定目標。不過，他也坦承，目前的狀態下要達成這個目標需要一點時間。反之，對於物價是否失控的上漲，他認為，到下一個財政年度中期，即2023年，物價成長率將放緩，這與日本央行目前的預期是相同的。

在他的回應中，坦承物價暫時性的上揚，但日本仍應朝通貨膨脹率2％的目標，延伸到日圓政策。植田和男說，「基於日本經濟和物價的現狀和前景，我認為，日本央行目前實施的貨幣政策是適當的，我們需要創造一個合適的經濟環境。」意即，他仍會讓日本央行繼續貨幣寬鬆的政策。

日本成美國圍堵中國最核心夥伴

但是，以上所闡述的論點，都是「經濟發展觀點」之下的未來日本央行總裁使命，當遇到「日本10年內要回到半導體出口重鎮的角色」、「在地緣政治上扮演更關鍵地位」的戰略轉變，又是另一種角度。

2022年，烏俄戰爭爆發之後，美國高層官員頻頻訪問台灣，確定台積電在美國的腳步之後，美國總統拜登也訪問了韓國和日本，2022年5月，拜登和日本首相岸田文雄在東京元坂的迎賓館開始舉行領袖會談。

從去年到今年，事後來看，拜登訪問東京之後，不管是印太經濟框架，到四方會談，再到四方晶片聯盟，日本都居關鍵核心位置，且已成美國圍堵中國最核心的夥伴。2023年1月，岸田文雄也回訪白宮，再度確認美國和日本的戰略同盟關係，所謂同盟，當然是指面對俄羅斯和中國時的策略。

日圓貶值將重振日本半導體產業

尤其在半導體管制上，有了全球汽車市場對半導體新增的大量需求來填補未來可能抑制的中國市場之後，美國和日本在對中國晶片管制上更趨同步，在今年，日本也加入了美國、荷蘭共同限制出口設備到中國的同盟當中。

然而，自台積電到日本熊本設廠、日本將催生本土的晶圓代工廠Rapidus政策底定之後，許多策略家已經預見，在美國支持的供應鏈重組之下，未來10年日本將在全球半導體產業扮演更加重要的地位，這意味著，維持出口競爭力將成為日本央行的經濟目標之一。

一位日本金融界人士說，「日本的製造業就是開始毀於1985年的日圓升值。」從1985年3月起到1995年，日圓兌美元經歷了大幅度的升值，使得記憶體產業受到重創，製造業被迫出走。

「日圓貶值，才是挽救日本製造業的唯一方法。」他指著2012年2月美元兌日圓匯率77.63，日經指數在8,800多點，隨著日圓一路貶值到2021年10月的112左右，日經指數來到了2萬9,000多點，整整漲了2萬點。

國際政治上，隨著俄羅斯入侵烏克蘭，而將招致的國際制裁，其國際地位將逐年下降，美國總統拜登曾在2022年5月和到訪的岸田文雄於白宮會面後表示，支持日本加入聯合國常任理事國。

因此，日本許多觀察家相信，日本在未來10年的國際經濟、政治地位將會發生改變，在國際政治權力的地圖上也將發生微妙的移動，不論新任央行總裁植田和男是鷹派是鴿派，寬鬆、超低價的日圓將重回日本央行的政策主流。

「財政幫」vs「.日銀幫」 日本央行總裁有輪流出任慣例？

有人說日本央行總裁的選任，存在「財政幫」與「日銀幫」的角力，意即由出身日本銀行或者出身自財務省（前大藏省）的人輪流擔任，在這次央行總裁人選上，折衷的黑馬植田和男出線。

日本戰後，1945年10月的第一個央行總裁新木榮吉出身自日本銀行，他的任期不到1年，隨後由也是日銀出身的一萬田尚登接任，任期長達8年半之久，又回到新木榮吉接任。

1950年代，日本因韓戰而帶動對美國出口，1960年代日本首相池田勇人提出的國民所得倍增計畫，日本央行總裁人選歷經了「財政幫」與「日銀幫」，都朝同一個目標前進。

1980年到1985年日本迅速擴張，是日本記憶體獨霸全球的顛峰時刻，把美國的半導體業者壓得喘不過氣來，到1989年日經指數奔上3萬點，日本三菱集團買下美國洛克菲勒大樓，差點連帝國大廈都買下，這段期間日本央行總裁由「財政幫」的澄田智與「日銀幫」的三重野康先後接棒。

2008年美國雷曼兄弟集團倒閉前幾個月，由「日銀幫」的白川方明接手，他經歷了全球各國央行以量化寬鬆刺激經濟的大時代。

2012年12月26日安倍晉三成為日本第96代首相，2013年日本央行總裁大位又回到「財政幫」的手上，黑田東彥稱職地扮演著配合日本前首相安倍晉三「安倍經濟學」的輔助角色，還誕生了獨特的收益率曲線控制的貨幣政策（YCC政策）。

日本首相岸田文雄2023年1月於一次採訪中表示，日本央行總裁將會有所變動，外界才發現，黑田東彥即將結束他長達10年的任期，改由植田和男接任。