穩定幣崛起 支付體系面對鯰魚效應

對全球銀行業而言，穩定幣不僅是一種新的支付工具，更是一套全新的、基於區塊鏈的金融基礎設施。銀行如何應對這場由穩定幣引發的支付變革，將直接決定其在未來10年的市場地位。目前穩定幣雖然超過90%的交易量仍圍繞加密貨幣交易、出入金及DeFi等鏈上場景，而在RWA結算（占3%）和真實世界支付（占6%）應用的滲透速度相對緩慢，但其在真實世界作為支付媒介的潛力正快速被發掘。

首先，穩定幣用戶正爆炸性增長，根據鏈上數據平台Artemis統計，全球穩定幣的活躍地址數在2025年初已突破3,000萬，年增長率高達53%。值得注意的是，其中超過99%的錢包餘額低於1萬美元，揭示了當前穩定幣支付的主戰場在於新興市場的小額P2P匯款和B2C零售支付。其次，Coinbase和Binance等行業巨頭正積極將支付功能整合至其龐大的交易所生態中，持續擴大網絡效應。面對此趨勢，VISA等支付巨頭已不再觀望，而是積極與Circle等發行商合作，將穩定幣結算整合進其全球網絡，提前為下一代的支付戰布局。

穩定幣之所以對跨境支付構成最大衝擊，源於其根本性的架構實現了資訊流與金流的合一。傳統支付模式下，由於各參與方（銀行、商家、支付機構）系統差異，資訊流與金流是分離的。以信用卡為例，VISA和MasterCard等國際組織的核心價值，就是建立一套全球共通的訊息傳遞標準，讓交易資訊得以在不同機構間流轉並完成授權，但資金的最終清算仍需透過銀行體系的多層結算。

穩定幣則徹底推翻了這個模式。所有參與方都在一個共享且無法竄改的分散式帳本上運作，支付指令、交易驗證、清算與價值交割，在同一個動作中瞬間完成。對商家而言，這意味著收入到帳時間從幾天縮短到幾分鐘，優化了資金應用的效率。

穩定幣的端到端成本主要由鏈上轉帳費和法幣出入金的費用構成。鏈上費用極低，例如在Polygon等網絡上，成本不到0.001美元，而出入金成本雖因服務商和地區而異（交易所約0.1%至3%），但總體成本仍低於傳統的管道。世界銀行數據顯示，傳統跨境電匯在計入中轉行費用和匯差後，平均成本高達6%以上，部分地區甚至超過10%，跨境支付儼然成為穩定幣決戰傳統支付體系最重要的灘頭堡。

儘管優勢明確，但穩定幣要全面撼動傳統支付體系，短期內仍面臨兩大核心障礙：信任與基礎設施。首先，傳統支付體系透過數十年建立的法遵與消費者保護機制，構建了深厚的市場信任。對於許多將風險控制置於首位的用戶，特別是大型企業而言，銀行的成熟監理與內控體系，以及在發生糾紛時明確的追索途徑，穩定幣的生態目前尚難以望其項背。對於企業而言，資金的安全性攸關組織商譽，往往比成本和效率更重要。

其次，基礎設施的瓶頸也限制了穩定幣的大規模普及。銀行作為穩定幣與法幣世界最重要的出入金樞紐，出於風險考量和監管壓力，對與加密資產廠商的合作普遍持謹慎態度。這使得穩定幣支付的應用仍較多局限於加密原生用戶或熟悉該領域的中小貿易商，尚難以滲透到大眾日常經濟活動中。企業端的採用也面臨網絡效應的難題。企業若要使用穩定幣，不僅需導入新系統，更需要其上下游供應鏈夥伴的協力支持，否則單方面採用反而會增加營運成本。因此，議價能力強、對供應鏈影響力大的跨國企業或電商平台，將是穩定幣能否在B2B領域大規模採用的關鍵指標。

穩定幣對支付產業最深遠的影響，在於它徹底顛覆以交易手續費為核心的傳統獲利模式。當支付本身的利潤被壓縮後，競爭的焦點將轉向基於支付流量所衍生的加值服務。

觀察Binance和Coinbase兩大加密幣支付領域巨頭，可發現兩種不同的演化路徑。Binance Pay採用中心化託管模式，用戶資金在其內部系統流轉。這種模式雖然承擔了更高的法遵與營運風險，但優點是能將用戶資金和數據完全掌握在自己手中，從而順勢推出換匯、理財、投資等高利潤的加值服務，支付本身變成了獲取客戶流量的入口，經由流量所帶進來的周邊服務才是獲利重心。

相反，Coinbase Commerce則偏向自託管模式（由客戶自己保管資金），不直接接觸用戶資金，主要收入仍是交易手續費。為擴展獲利管道，Coinbase積極與Circle等穩定幣發行商合作，向其龐大的用戶群轉介穩定幣理財產品並分享利潤。Circle自身則走上了第三條路，其CPN平台定位於基礎設施提供者，為銀行和企業賦能，透過收取平台使用費和解決方案服務費來獲利。這3種模式顯示，在未來的支付版圖中，生態系整合能力將成為決勝關鍵。

面對穩定幣的浪潮，銀行短期內被全面取代的可能性不大，但被動防守只會讓市占率不斷流失。建議銀行可採用以下3種策略，將威脅轉化為機會：首先，銀行可以選擇不直接發行穩定幣，而是扮演生態系中的關鍵角色，例如，擔任穩定幣發行商的儲備資產託管行，或加入如Circle的CPN（Circle Payment Network）平台，將符合規定的穩定幣整合進自有的支付服務中，透過換匯、資金管理等加值服務獲利。此策略風險較低，能快速切入市場，但挑戰在於跨系統整合的技術與資安風險，且可能面臨業務主導權旁落的長期風險。

策略二是主動出擊，發行自有數位貨幣。目前全球銀行業者中發行自有穩定幣者相當罕見，最具代表性者莫過於法國興業銀行，其透過子公司SG-FORGE發行了符合規定的歐元穩定幣EURCV，將穩定幣作為啟動RWA市場、鞏固該行於資產管理領域既有優勢的策略性投資。

策略三是較為折衷的路徑，如摩根大通發行的「存款代幣」（JPM Coin），其信用基礎更強，監管摩擦更小，適合應用於機構間的清算業務。存款代幣僅有商業銀行可發行，亦為銀行在穩定幣競爭中突圍的另一個可行選項。不論銀行選擇發行穩定幣或是存款代幣，生態圈經營能力是銀行切入市場的必要條件，這意味著銀行必須走出單打獨鬥的模式，學習如何與不同行業的夥伴合縱連橫，共同定義和創造市場需求。

穩定幣正在重塑全球支付的版圖，過去由銀行、SWIFT和信用卡組織壟斷的支付體系不會一夕崩潰，但一個更多元、更開放的競合（Co-opetition）時代已經來臨。（作者為台灣金融研訓院金融研究所研究員）