兩堂價值1兆元的AI產業期中考

川普就任之後，美國股市就變成軟腳蝦，尤其引領風騷的科技龍頭股、AI龍頭輝達等公司，股價不斷重挫，加上中國人工智慧與大型語言模型公司DeepSeek的襲擊，去年熱到讓所有人都FOMO（錯失恐懼症）的AI熱潮，突然被送進冷凍櫃，懷疑論、泡沫論充斥，連身在其中的業者都擔心AI動能是否就此熄火。

就在「AI懷疑論」聲量日增的3月中旬，兩個重要的「320億美元大案」（超過新台幣1兆元）突然橫空出世，一個是AI算力供應商CoreWeave向美國證監會提出新股上市IPO申請，預估公司市值高達320億美元；其二是谷歌（Google）的母公司Alphabet拿出白花花的320億美元，以100%現金收購雲端資安公司「Wiz」。

在3月底新股上市的CoreWeave，是一家提供人工智慧算力的基礎建設公司，在全美國設立了三十餘個超級運算中心，購買大量的輝達晶片與Blackwell處理器微架構，讓客戶不用耗費巨資去跟科技龍頭爭搶輝達晶片、不用將資本重壓在資料中心，也不用煩惱資料中心所需要的龐大電力來源，藉由公用或是專屬雲端網路，使用CoreWeave的服務就可以滿足公司發展AI的需求。

CoreWeave向美國證監會申報的新股上市計畫，預計以每股47至55美元的價格，出售4,900萬股，募集約27億美元的資金作為公司發展所需，以這個價格推估，公司的上市總市值將高達320億美元（約新台幣1兆500億元）。

這是AI熱潮爆發後，金額最大的一家人工智慧公司新股上市案，而且由於CoreWeave最大的客戶是微軟、今年又剛剛與OpenAI簽訂一紙5年120億美元的合約，提供OpenAI運算服務，而CoreWeave所有超級運算中心都採用輝達的晶片與解決方案，輝達也是持有CoreWeave股權達5%的主要股東之一，有這麼多重量級的巨頭加持，使得CoreWeave新股上市成為萬眾矚目的焦點。

更重要的是，美國聯準會自2022年3月之後連續11度調升指標利率的「暴力升息」政策，瞬間戳破了COVID疫情期間吹出的股市泡沫，不只一大群穿著「破壞式創新」外衣的新科技公司股價瞬間泡沫化，連帶也造成美國科技公司新股上市家數暴減。因此，CoreWeave選在川普上任後美國股市不斷下挫的逆風下，遞件申請上市，募集資金以及上市後的股價表現不只是AI產業熱潮能否持續的風向球，對於更廣泛的美股IPO市場以及2025年的後勢發展，都是一堂極為關鍵的期中考。

CoreWeave公司發展充滿意外，這家公司原本從事虛擬貨幣挖礦業務，因為挖礦需求購買了大量的輝達GPU晶片，並且發展出獨特的技能來優化運算能力與能源使用效率。2020年公司將這個技術轉向發展資料運算中心，向客戶證明使用公司發展的運算中心架構加上SUNK、Tensorizer等軟體，可以大幅提升FLOPS（每秒浮點運算次數）的效率。

也就是說，CoreWeave的商業模式類似台積電晶圓代工的概念，超級運算中心動輒數十億美元的投資，是谷歌、亞馬遜、特斯拉、微軟等巨頭才有財力參與的軍備大賽，但是CoreWeave作為第三方服務商，可以提供更高的效率、更有利的財務成本，替科技巨頭以及無法與科技巨頭競爭的企業來發展AI服務。

從公司向美國證監會提出的資料看來，CoreWeave的業務的確正在高速增長，2022年公司全年營收才1,580萬美元，23年就跳升到2.29億美元，24年更暴增737%，繳出年營收19.15億美元的成績單。公司目前運營超過30個超級運算中心，擁有超過25萬顆輝達GPU，無疑是頗具規模的軍火商。

但是，24年將近20億美元的營收，有62%來自單一客戶「微軟」，客戶依存度過高，也是公司未來發展的障礙，因此CoreWeave為了順利上市，一邊跟OpenAI簽訂5年119億美元的服務合約，降低對微軟的依賴度，另一邊也發行價值3.5億美元的新股給OpenAI認購，用股價增值的機會來換取OpenAI的高價合約。

幾乎與CoreWeave申請新股上市的同時，谷歌的母公司Alphabet也在3月18日宣布，將以320億美元、100%現金的條件，收購2020年才創立的雲端資安服務公司「Wiz」的股權，將Wiz納入Google Cloud雲端事業的部門。

谷歌這個鉅額的收購案，讓外界驚覺資安公司竟然有如此鉅額的價值，谷歌在2022年先以5億美元買下以色列資安公司Siemplify，接著又花54億美元買下Mandiant，去年就相中Wiz，一度出價230億美元提出購併要約，但是因為估值太高以及其他的障礙而未能完成，不料Wiz在短短1年內技能大幅精進，提出許多雲端業務最創新的資安解決方案，其他科技巨頭也加入競爭，今年只好將買價一口氣往上加了40%，將Wiz納入旗下。

一家雲端資安公司竟然價值超過新台幣1兆元（320億美元），這在過去是難以想像的天文數字，但是雲端業務已經成為科技巨頭最重要的業務，亞馬遜光是去年第四季的雲端業務營業額就高達288億美元，即使忽略成長率，換算成年率每年會有1,152億美元、相當於3.8兆元新台幣的生意，排名第二的微軟雲端事業年營業額也已經超過1千億美元，谷歌排名第三，去年第四季營業額120億美元，雖然不到亞馬遜的一半，但是谷歌正在急起直追，因此寄望藉著萬無一失、最尖端的雲端資安技術來凸顯谷歌雲端服務的特色。

谷歌股價在今年2月創下每股208.70美元的歷史天價後，也跟著大盤快速回跌到162美元，短短一個多月跌幅超過2成，但是谷歌在AI與雲端的業務都還在高速增長，排名第三的雲端業務年增長率逼近30%，而基期更高的亞馬遜與微軟雲端業務增長率則在15%至20%之間。

從CoreWeave新股上市，以及谷歌收購Wiz兩個指標大案來看，今年第一季美國科技股的回調，可能只是AI長線發展的一個休息站，科技巨頭們的AI戰局不只沒有熄火的跡象，實際上還在猛踩油門，只要川普的關稅大戰沒有造成全球經濟衰退，換檔再上的AI大戰，將會進入新一季的戰局。（作者為金融業資深工作者，長期觀察國際經濟與金融情勢）