LEAP計畫海外研習》綠色金融

制定綠色債券準則 有助活絡綠色投資

近年政府鼓勵產業從事有關環保及環境改善之綠色投資，特別是綠色債券被視為相當有潛力的金融商品，而如何制定適合台灣之規範準則，亦可參考ICMA等國際組織相關發展脈絡。

綠色債券（Green Bond）最早係由歐洲投資銀行（European Investment Bank）於2007年發行，該債券於盧森堡證券交易所掛牌，資金使用於與環境改善相關之計畫。惟現今廣義之綠色債券，亦包括社會債券（social bond），其應用領域已不再局限於再生能源、汙染控制、潔淨交通等與環境保護相關之範疇，舉凡如興建具普惠性之基礎工程、國民住宅、微型金融等可改善生活環境之計畫，亦涵蓋在內。

一般而言，綠色債券於形態上，可分為4項標準。1、資金用途：資金須用於綠色領域，於借新還舊（refinancing）之情形須具體說明應用於償還舊債之比例為何；2、綠色計畫（工程）之評估原則及標準：因債券之資金應用或營收係連結至綠色計畫，發行者須說明該綠色計畫之具體內容為何，何以具環境或社會公益性；3、資金之管理：發行債券所募得之資金，發行者另須設專戶使用該資金，確保資金確實應用於綠色領域；4、定期報告資金使用情形：發行者須每年揭露其資金之使用情形，內容應涵蓋資金所連結之綠色計畫的執行情形，及計畫對環境改善之預期效果。

全球綠色債券發行金額增

截至2017年上半年止，全球共發行135筆（狹義）綠色債券，總金額達521億美元，較2016年上半年增長68％（2016年上半年共發行81筆，總金額為311億美元）。以發行者來看，仍以主權機關（含國家、地方政府及跨國籍組織）為主，約占總發行金額的45％，較2016年全年金額增長19％；其次為公司，約占其中的32％，較2016年上半年增長1倍；金融機構則位居第三，約占20％，較2016年同期衰退10％。

以巴克萊銀行為例，因為是ICMA（國際資本市場協會）會員，也協助制訂有關綠色債券之發行標準及原則。另有嫻熟該領域之團隊，除幫助客戶發行綠色債券外，對於債券內涵是否具綠色特質，亦可提供諮詢意見。此外巴克萊銀行之財務部門，亦投資甚多之綠色債券，2015年巴克萊銀行對綠色債券之投資已超過10億英鎊，該行將持續加碼投資綠色債券，並以20億英鎊為其目標。

德銀行力挺離岸風電融資

德國商業銀行為德國政府持股15％德國第二大銀行，旗下設有專責部門從事再生能源之放款及相關業務，具有超過25年之再生能源放款經驗。該行自2010年開始積極辦理離岸風力發電融資，迄今為止已在7個離岸電力計畫中擔任主辦行或主要參貸行，另有12個計畫正在評估中。

離岸風力發電（offshore wind power）通常設置於距海岸30至160公里處，與陸上風力發電（onshore wind power）相較，具有風力容量因數（capacity factor）及額定容量（rated capacity）高等優勢，但所需之資本支出亦較陸上風力發電為高。

從歐洲經驗來看，離岸風力成功發展下列關鍵因素：

1、初期有賴政府補貼：以國際經驗來看，初期各國政府對風力電價多採FIT（feedin tarif f）模式，即對風機產生之電力採固定價格收購，待產業發產成熟後可改採競標方式（auction-based mechanism），由業者就價格及發電量競標，目前德國新設風場已採此種模式，收購之電價甚至可低於市場價格。

2、建立穩定的供應鏈：在發展初期供應商可能多來自國外，但只要政府產業政策明確，持續有新風場的建立，台灣就能發展出穩定的本土供應鏈，並創造相關就業機會。

3、金融業者須予以融資協助：離岸風力對多數台灣銀行業者而言，屬全新領域，惟銀行業須有嘗試精神，協助該產業之發展。離岸風力融資的貸款期多長達15∼20年，風力計畫是否可行，宜至少經1個以上之獨立機構評估認證。另供應商之保證、保險之運用，各國政府擁有之輸出保險機構（Export Credit Agency）的保證，甚至是FIT計價連結匯率風險等都是可採行之降低風險措施。筆者會後曾詢問德國商業銀行有關離岸風力融資之逾期比率，該行表示自2010年辦理離岸風力融資以來，尚無逾期放款產生。

綠色債券投資潛力看好

另外，在綠色債券方面，台灣櫃買中心於2017年4月正式公告綠色債券辦法，讓台灣進入可發行綠色債券的國家之列，首批綠色債券也於2017年5月19日問世，由凱基銀行、玉山銀行、中國信託商銀及永豐4家銀行發行，總金額約新台幣51.71億元。巴克萊銀行分享，將綠色債券指數進行外匯避險後，以Sharpe比率（Sharpe Ratio）衡量綠色債券指數的風險調整績效，美林銀行（Bank of America Merrill Lynch）及巴克萊MSCI（Barclays MSCI）發行的綠色債券指數的風險調整績效明顯高於其他全球債券指數，顯示投資進行外匯避險後的綠色債券指數型產品，有潛力獲得比一般債券指數型商品更高的報酬。

近年政府鼓勵產業從事有關環保及環境改善之綠色投資，雖然發行人對綠色債券的認證流程須經過櫃買中心認可，但政府並未對綠色債券為完整之定義，亦未對其有關之資金用途及評估方式公布規範標準。ICMA所制定之綠色債券標準及原則雖無強制性，屬自願遵循範疇，惟政府可考慮依ICMA之有關建議，制定適合台灣之指引原則，初期為鼓勵投資人投資綠色債券，亦可考慮給予一定之租稅誘因。（本文作者為臺灣土地銀行國際金融業務分行副理）