回檔醞釀下個長多買點

2017年第2季台股投資展望

撰文：李澤澄

回檔醞釀下個長多買點

道瓊工業指數已經突破2萬點，台灣加權指數也進逼萬點大關，展望2017年第2季行情，投資者該如何看待價格已經大幅變化的金融市場？風險與利潤該怎樣思量？本文從數個面向推斷金融市場可能之發展。

2016年11月8日美國第58屆總統大選由唐納‧約翰‧川普（Donald John Trump）獲勝之後，這隻「黑天鵝」（TheBlack Swan）並未重創全球股市，反而帶動了一波川普旋風，國際股市出現一波強大的資金行情，待12月15日聯準會（Fed）宣布升息之後，美股盤堅走勢更加明確，就如同我在《台灣銀行家》第82期所做的預測：「聰明的資金勢必提前因應，等到不確定因素結束後再進場交易。」

Q2國際股市並非全然偏空

經常關心證券市場走勢的法人與分析者都很認為，傳統第2季股票市場走勢普遍不佳，特別是台灣股市，最主要的想法有二：1、科技產業第2季進入傳統淡季，電子公司營收出現季節性調整，一直要到第2季結束後才會明顯增溫；2、第2季是各國繳稅「旺季」，無論是法人還是個人都必須準備一筆錢繳稅，對於已在證券市場的交易者來說，即便不賣股繳稅，或許也要提領資金因應，影響市場動能。

不可否認的，台股第2季「五窮、六絕」的魔咒深刻烙印在所有交易者心中，特別是2年前台股才經歷了一波10,014點崩跌至7,203點的震撼教育，最後在動用國安基金護盤後才扭轉趨勢。這一波起跌的時間是2015年4月28日，結束時間是2015年8月24日（詳見表1）。另外，2008年、2010年、2011年與2012年在第2季的回檔也超過1,000點，只是2012年的起跌在3月2日，當年度一直跌到6月2日才落底。

表1已經明白的說明過去10年之中，台北股市第2季有5次下跌超過千點的紀錄，另外，也有3個年度下跌介於775點至984點之間，因此，台股今年第2季出現一波修正應該不會太意外，差別僅在於回檔多少。

至於國際股市表現，並非全然偏空。根據過去10年第2季美國股市的表現（詳見表2），道瓊工業指數上漲的機率為6成，上漲機率還高於下跌機率，尤其近年來隨著美國總體經濟復甦明顯，第2季並無明顯回檔。或者可以這樣說，美國股市即便第2季季中出現回檔，仍然能夠在季底拉高做收，所以第2季美國股市如果出現一波下挫，長期投資者倒是可以考慮進場。表2資料同時呈現台灣加權指數第2季之表現，過去10年下跌機率6成，波動幅度相較道瓊工業指數劇烈。

新台幣匯率主導短線行情

國際股市自去年11月啟動一波資金行情，歷經5個月的上漲，與移動平均線的乖離率相當大，勢必要找機會拉回修正，把過熱的情況略為舒緩，順便測試市場支撐。觀察者可以找出每一個國家或地區指數的中期移動平均線（一般所指的中期移動平均線是指60日移動平均線，也就是季線），靜等指數拉回時檢視測試平均線的情況。如果測試平均線守穩之後逐步盤堅，就可以擇機進場；如果測試平均線輕易跌破，按照表1幾次回檔經驗，這種跌勢較大的落底時間可能延後，5月中旬或許才有理想的進場點。

假設第2季會有一波回檔修正沒有太多爭議，短期間，市場關心重點還是在這一波台股資金行情將走到何時結束？解鈴還須繫鈴人，這一波資金行情既然是因為新台幣升值所引動，那就好好分析新台幣到底會升到哪裡？此處，簡單以價格與指標宏觀分析新台幣匯率可能走向。

1、價格分析。有一個基本的假設是：新台幣匯率大幅度升值，將影響台灣的出口產業，主管機關絕對不可能放任新台幣無限制升值。這一點可以認同的話，再看2009年以來新台幣匯率的週線圖（詳見圖），可以約略知道這一波新台幣升值底線在何處。

在這張技術線圖上，新台幣匯率2015年6月呈現一個明顯的低點，這個價位是30.342，從價格分析上，這個價位具有重要的支撐意義，如果失守，新台幣匯率不排除繼續升破30，往29.8、29.4或是29以下繼續發展，屆時，將打擊台灣出口產業，特別是台灣的上市櫃電子產業，2017年第1季甚至第2季繳出的財報，將會比去年底以32元預測的數字遜色不少，證券市場的反應可想而知。目前政府部門有繳出經濟成績單的壓力，應該不樂見市場出現失望性賣壓，所以30.342可視為有可能的升值底線。

2、隨機指標分析。本文撰寫之時，新台幣匯率的週隨機指標分別是9週K值15.59、9週D值27.80（詳見圖），已經進入「超賣區」，除非隨機指標形成「低檔鈍化」，價格繼續長期的往下發展，否則，目前的價格就是低檔區，應該研判數週之後就會反轉，新台幣會出現往上的「貶值」走勢。

客觀來說，隨機指標「低檔鈍化」的可能性不能排除，例如2009年5月至2011年5月、2016年4月至2016年8月就出現過，但是這段時間新台幣繼續升值超過4元與1元，代表新台幣匯率如果2月中旬開始出現指標低檔鈍化，此時30.796的匯率還要繼續往下升值1元以上，時間再拖上好幾個月，這種發展如同價格分析的論點，對台灣出口產業傷害太大，發生機率不會太高。

經過價格與指標分析過後，新台幣匯率最有可能落底在30.342附近，第2季應該就會轉向貶值，所以這一波資金行情的高峰理應落在3月至4月之間，只要在這段時間之內看到新台幣匯率巨幅貶值，台股的高點也應該出現了。

回檔鎖定Q3題材強大族群

每一次的修正，都是為了下一次的行情做醞釀，當前全球總體經濟成長情況依舊非常穩定，長多行情尚無任何轉向跡象，第2季回檔數週之後，就應該注意第3季之後具有強烈上漲題材的族群。

2017年市場最注目的明星產品莫過於蘋果公司9月將上市的I Phone 8，由於正逢I Phone上市10週年，I Phone 8將出現前所未見的大改版，包括加入擴增實境（AR）技術、3D感應技術（3D sensing）以及採用OLED新屏幕等，一般相信，I Phone 8的銷售量將破紀錄，遠勝I Phone 6。台灣重要的科技產業本身就是蘋果供應鏈的一環，I Phone 8銷售數字越佳，蘋果供應鏈受惠越大，台灣2016年低迷的外銷數字也是因為蘋果手機賣得不錯而扭轉。是以，蘋果供應鏈相關公司回檔時要列入考慮。

另外，美國聯準會今年仍將升息2至3次，升息循環本來就容易推動原物料價格長期上漲，加上美國總統川普傾向擴張性財政政策，減稅與增加公共建設開支亦有利原物料價格，第2季回檔時可找尋產品報價正向的次產業布局。

其他值得觀察的產業是生技醫療產業，由於美國NBI生技指數遲遲無法扭轉年線空頭走勢，造成台灣生技產業股價疲弱也超過2年，2017年第1季美國NBI指數再次站上年線，這一次是否能扭轉年線空頭，並且突破長期頸線壓力也可多加注意，或許2017年全球股市長多繼續發展之下，這2年未有表現的生技產業亦有機會否極泰來，跟上多頭腳步的機會。（本文作者為葳亞投資董事長）