多路並進拯救台股基金

讓培育基金人才的舞台變大

撰文：鄭貞茂

多路並進拯救台股基金

隨著國內經濟復甦及國際金融市場熱絡，國內股市動能也逐漸回溫，2016年台灣股市加權指數上揚10.98％，為近7年來表現最好的一年，卻未帶動台股基金順勢成長，因此培養能進軍國際的國內基金業者將是重要課題。

2016年台股總成交金額為18.9兆元，較2015年22.5兆元減少3.59兆元，減幅15.95％，成交值創2002年以來最低，日均成交金額也僅有775.2億元，創2006年以來新低。但自2017年以來，截至3月21日為止，台股大盤指數上揚7.13％，前2個月日均量也回升至883.3億元，相信在景氣持續復甦，以及政府政策支持下，台股動能仍將持續加溫。

不過值得注意的是，在股市動能復甦的同時，台股基金並未跟著成長。去年隨著台股交易量驟減，台股基金不論在規模、檔數和市占方面，都來到近5年新低水準。

今年以來，國內台股基金整體規模約略僅剩1,800億元，比起5年前少了逾千億元，同期間台股基金檔數和市占率也達近年低點。

檢視投信投顧公會每月公布的基金規模，台股基金在10年前還是國人第二喜愛的境內基金類型，高峰曾來到5,251億元，次於主打收益優於定存的類貨幣市場基金。近5年境內基金增加2,953億元、成長16％，台股基金卻意外大減36％。

另外就基金數量而論，在各類型基金當中也僅台股基金減少，衰退幅度達到2成。

2項因素影響基金規模

一般而言，基金規模的成長主要來自2大因素，一是投資人申購產生資金流入，其次基金淨值走揚也會推升。台股基金近年來投資績效表現不錯，因此基金淨值仍持續增長，但國人對台股基金的喜愛程度似乎持續下降，造成這現象的原因可能有下列幾個。

首先是台股基金內部問題，2012年起連續3年爆發台股基金經理人違反投信投顧人員從業規範，弊案被媒體大肆報導，對投資人造成深遠的負面影響，如今即便業者強化自律，但投資人對台股基金的信心仍未完全恢復。

其次則是外在競爭環境的態勢變化，這包括2008年全球金融海嘯之後，由於金融市場波動以及國內利率持續走低，導致國人投資習慣改變，一方面偏好銀行存款及保險等相對較為保守的商品，另一方面則是基金商品的彼此替換，境外基金及被動式指數型基金（ETF）商品熱絡，但主動式台股基金則式微。

從統計資料來看，金融機構存款從2008年底的新台幣27.9兆元大幅增漲至2016年底的40.7兆元，增加12.8兆元。人身保險保費收入也從2008年的1.9兆元增至2016年的2.9兆元，顯示銀行存款及保險商品成為民眾儲蓄資金的最主要去處。

此外，從基金的規模來看，境外基金規模從2008年的約1兆元成長至2016年底的超過3兆元，台灣目前掛牌的ETF包括上市69檔、上櫃2檔，一共71檔，總資產規模超過2,800億元，也超過台股基金的規模，這顯示台股基金在國內基金界的市占率也節節敗退。

根據《經濟日報》的問卷調查，台股基金經理人認為造成台股基金規模萎縮的因素依序為：投資人布局海外市場的管道與工具增加、業界開發複委託及海外基金等商品、指數化投資工具興起、台灣資本市場利基縮小與成交量日益萎縮、銀行等銷售通路推廣有限、國際金融市場快速變化與波動加劇、過去台股基金經理人傳出炒股弊案，以及主管機關重視度不足等，與上述看法不謀而合。

規模縮水，操盤難度提升

台股基金規模縮水的首要衝擊，是基金操盤難度提升。不只一名經理人受訪強調，因為規模很難增加，運用資金有限，稍有大筆資金申贖就要調整部位，甚至在行情大好時被迫賣股，打亂投資計畫。

其次是台股中小型股表現相對欠佳，因為外資投資台股主要以權值股為標的，中小型股大部分仰賴國內投信基金的支持。由於台股基金萎縮，連帶影響中小型股的表現及流動性。

部分中小型股基金經理人表示，原以內控機制選入投資池的股票都符合流動性指標，沒想到外資狂敲權值股，中小型股乏人問津，因規模萎縮被迫賣股竟賣不掉，而規模稍大的基金要賣更多股票也要拉長處理，影響投資人權益。

最後，台股基金操作不易又門可羅雀，沒有長遠規劃的投信公司直接調降人力、獎金額度，或遇缺不補，造成工作壓力增加，投資士氣滑落，不少經理人因此選擇轉戰海外部門或跳槽對岸，讓研究台股的人才越來越少。

再者，國內基金的銷售管道主要是銀行通路，但近年來儘管基金上架檔數增加，但整體基金規模卻沒有增加，尤其是基金閉鎖期一開，資金即大舉流失，產生新基金上架即排擠舊基金銷售的奇特現象。

根據基金研究機構碁石智庫統計，2016年新基金募集檔數達73檔，募集近1,600億元，但規模流失率卻高達36％，更勝於2015年的22％，國內投信始終擺脫不了「募新還舊」的惡性循環。

從改善台股量能著手

要如何拯救台股基金呢？根據同份問卷調查，基金經理人認為應「先改善台股量能」達75％；其次則在個人層面做好基金績效70％；成立退休金自選平台與實施個人儲蓄帳戶減稅方案（Individual Savings Account, ISA），鼓勵投資人青睞台股基金的認同率，則各為70％與65％。

從主管機關的立場來看，除了持續提振股市量能、提供租稅誘因，以及將台股基金納入長期退休金規劃方案之外，近期也積極協調銀行通路，改變銷售佣金計算方式，以鼓勵投資人長期持有，避免短線進出增加費用。

從長期發展來看，主管機關也將與投信投顧公會一起研商，希望能積極培養人才，並進而培養出能進軍國際社會的國內基金業者。