2017年第三季投資展望

營收旺季將延續市場利多

隔了26個月，今年5月台北股市終於再度登上萬點大關，這一次，市場反應相當平靜，指數站上萬點之後震盪幅度並不劇烈，在萬點上下來回遊走。隨著第二季逐漸結束，市場方向終將明朗。

第二季開始之前， 許多分析文章探討今年會不會有「五窮六絕」？正好這也是我在《台灣銀行家》第87期分析的重點。該篇文章中，統計美國道瓊工業指數過去10年第二季的漲跌表現，上漲機率為6成，配合今年美國總體經濟表現，研判今年第二季全球股市回檔幅度不會太大，因此指出台股第一季資金行情於3、4月見到高峰之後，必出現一波短期回檔，可以鎖定第三季有機會大漲的族群。2個多月已經過去，國際股市與台北股市的發展與目前的研判相去不遠。

國際股市方面，美國道瓊工業指數於3月1日出現21,169點（詳見圖B點）高點之後，出現1個半月左右的修正，回檔的低點落在4月19日的20,379點（詳見圖C點），回檔的幅度為790點。以一個多頭波的修正來說，上漲3,286點（詳見圖的A至B，道瓊工業指數從17,883點上漲至21,169點）之後僅回檔790點，幅度24.04％，這是一個相當強勁的多頭走勢，特別是美股4月19日見到短期低點之後，帶動市場往上走強的動能來自於美國科技龍頭亮麗的財報，包括谷歌（Alphabet Inc.）、特斯拉（Tesla Inc.）、蘋果（Apple Inc.）、輝達（NVIDIA Corporation）這4家全球投資者關注的代表性公司股價超乎預期的強勢，直接替2017年沒有「五窮六絕」做出最佳的保證！

Q2全球股市表現強勁

台北股市方面，美國股市走強，蘋果電腦股價走高，身為全球最重要蘋果供應鏈的台灣電子股亦步亦趨的跟隨美股漲勢，其中，外資密集買超集中在少數幾檔權值電子股身上，造成加權指數5月9日再度往萬點叩關。統計2017年截至5月18日為止，外資買超台股金額高達2,410.61億元，同期間台灣加權指數上漲7.73％。

Q1上市台股盈餘增26％

2017年到目前已經走了一半， 從過去5個月全球經濟的表現，穩健成長的基礎依舊穩固，美國、歐元區以及新興市場的各種經濟數據令人振奮，國際貨幣基金組織（I M F）也在4月份調高2017年全球經濟成長率至3.5％。去年底唐納．川普（Donald Trump）當選美國總統引發全球保護主義的疑慮逐漸遠去，市場反而更關心「通俄門」引發的彈劾風暴，道瓊工業指數5月17日並因此重挫372點。

政治議題向來只能影響短期市場波動，股市反映的終究是經濟基本面，美國科技龍頭股第一季優於預期的財報，讓美股扮演帶動第二季全球股市多頭行情的火車頭，而台北股市的上市櫃公司也在5月15日公布第一季季報。根據證交所公布的資料，除台一與必翔未公告申報財報之外，820家國內上市公司（不含金控）2017年第一季營業收入為6兆2,527億元，較2016年同期成長3,314億元，增幅5.60％；2017年第一季稅前淨利4,420億元，較2016年同期成長25.69％。個別產業之中，光電業、半導體業，以及塑膠工業獲利成長最為顯著，光電業因面板需求增溫價格持穩，半導體業因先進製程銷售占比提升及DRAM產品均價上漲，塑膠工業則受惠於產品利差擴大。

客觀的數據顯示國內上市公司的獲利確實足以支撐股價長期上漲，此趨勢在2016年的第二季之後即非常明顯，並且一直延續至現在，我們也一直看到台灣加權指數的高點逐季創高。雖然第二季某些產業如原物料與少數消費性電子進入傳統淡季，營收與獲利稍微保守，但是面對緊接而來的下半年旺季，多數上市公司仍然樂觀預期新一波旺季即將到來。

以ETF參與國際多頭行情

加權指數2017年5月開始在萬點附近徘徊，個別投資人與不少國內投資機構明知景氣看好，但是基於對「萬點魔咒」的尊敬，空有資金卻不敢進場，此時，ETF可以當作最佳的投資工具。ETF英文原文為Exchange Traded Funds，中文稱為「指數股票型證券投資信託基金」，簡稱為「指數股票型基金」，它將指數予以證券化，提供投資者直接參與指數漲跌的表現。也就是說，投資者可以透過購買ETF，直接參與國際上重要股市或是商品的表現，不必局限在只能投資台灣股市的有限框架，隨時面對萬點指數進退兩難。畢竟，台灣加權指數編製的方式造成指數每年會隨著企業除息蒸發數百點，久而久之，在技術面上形成1990年創下12,682歷史最高點之後，再也無法在萬點指數有效站上的刻板印象。但是國際股市就沒有這個問題，許多國家股市多頭行情來臨時，指數可以不斷大幅度的刷新歷史高點。

目前台灣證交所核准發行的E T F超過80檔，主管機關也相當支持投信設計發行更多元的E T F商品，以滿足國人的理財需求。從主要股市與市場2017年的表現觀察（詳見表），截至5月18日為止，主要股市與市場的漲幅超過10％依序是費城半導體指數（15.76％）、印度SENSEX指數（14.30％）、恆生指數（14.25％）、南韓綜合指數（12.85％）以及NASDAQ指數（12.48％），站在強者恆強的投資邏輯上，2017年應將連結這些指數的ETF納入投資組合中，以創造較佳的投資報酬。在以上5個漲幅超過10％的指數，除了費城半導體指數尚無投信發行ETF之外，其餘皆可在證券市場中找到連結的ETF。

一般相信，美國聯準會（Fed）今年6月與9月有可能再次升息。面對即將到來的6月，近期經驗告訴我們升息將引發市場震盪，短期走低後醞釀更大的多頭行情，因此，如果擔心台股萬點終究無法站穩，6月回檔可以買進連結國外指數的ETF；如果對台股站上萬點具有信心，那就直接買進國內競爭力最強的上市櫃企業。

蘋果供應鏈營收高峰將至

根據證交所最近資料，加權指數2017年4月收盤為9,872點，整體上市公司殖利率4.32％、本益比16.06倍、本淨比1.67倍。就殖利率的角度，指數9872點殖利率仍有4.32％，在亞洲股市相對偏高，對外資仍具龐大吸引力，應該會持續買超台股；就本益比與本淨比而言，台股歷史觀察本益比到達17倍、本淨比到達1.75倍才會有高處不勝寒的基本面壓力，現階段指數雖然已經接近萬點，但是距離歷史基本面壓力還有空間，2017年旺季來臨時站穩萬點就可明朗。

至於第三季帶領台股站穩萬點的主流，當然還是延續第二季的論點，由台灣最引以傲人的蘋果供應鏈擔綱，這些廠商占台北股市的權值相當大。蘋果電腦將在今年9月份發表10年大改款的iPhone 8，為了迎接這場史上最大的智慧型手機換機潮，台灣供應鏈將從6月開始陸續提高產能，相關廠商也陸續出現招工新聞，預計從7月份開始，即可看到光學鏡頭、晶圓代工、組裝代工等電子廠商的月營收出現逐月跳升的熱絡景象，股價也可在營收助威下出現正向發展。不過，需要注意這些蘋果供應鏈廠商的營收高峰多數出現在10月至11月，股價高點通常領先一季，所以第三季除息行情最旺時或許就是台股的另一個高點所在。（本文作者為葳亞投資董事長）