謝金河開講全球經濟趨勢與投資策略

跟上全球新經濟及減稅潮 找回台灣競爭力

台北大學經濟學系系友會知識沙龍6月15日在台灣金融研訓院舉行，邀請財信傳媒集團董事長謝金河演講「2017年全球經濟趨勢與投資策略」。本文是謝金河精彩的演講內容。

最近一段時間，台灣社會非常苦悶，而很多經濟問題都是自己造成的。我的演講將會從美國聯準會（Fed）在6月14日宣布再升息，將對全球經濟產生哪些影響？在新科技的路上又會產生什麼變化？以及台灣未來的路到底怎麼走，3大重點來看投資趨勢的改變。

Fed升息將翻轉9年牛市

2008年金融海嘯至今，美國聯準會資產約8,000億美元，到2014年10月停止QE（量化寬鬆）政策後，資產規模高達4.5兆美元，是從2.4兆美元政府公債 1.7兆美元MBS（不動產抵押證券）不斷印鈔票、增貸而來造就了全球股市經歷了9年大牛市。

投資人關心的VIX恐慌指數在6月上旬，達到23年以來的新低，是指市場投資信心達到最高點。不過這樣的信心還會存在多久？Fed升息縮表後，將翻轉過去9年市場氛圍，各國央行也會開始採取行動。

過去9年，各國央行在市場不斷撒錢，全球股市漲幅驚人，陸續接近創新高點，美國道瓊指數從金融海嘯到現在漲了230.6%、Nasdaq漲了401.11%，而Nasdaq 100更是漲了478.85%，可見Apple這類大型公司漲幅更驚人。

歐洲市場雖然有黑天鵝危機，但德國股市漲了260%，仍持續上漲中，展現經濟發展的強度。英國經濟問題多，股市漲幅略小，為119.57%。

東協國家中，印度漲幅308.12%、印尼439.39%、泰國333.94%、菲律賓382.96%，只有馬來西亞比較溫和，只漲126.65%，是漲幅力道最強的。東北亞股市表現相對疲弱，日本、南韓、香港都只漲了1倍多，其中中國上證還逆向而行，台股在全球漲幅屬後段班，是跟進補漲。

亞洲貨幣走勢，也是2017年下半年觀察重點，其中，新台幣在2016年以強勢貨幣姿態展現，到2017年上半年繼續升值7.13%，幅度都比韓元、日圓來得高。為什麼新台幣持續強勢？和央行總裁彭淮南干預力道減弱有關。

美國總統川普在上任後，就因為台灣具有「對美貿易順差逾200億美元」、「經常帳順差占GDP3%以上」、「新增外匯存底占GDP2%以上」，列入匯率操控國觀察名單中，因此彭總裁習慣拉尾盤干預的手，就被川普綁住，不過新台幣持續升值，會影響上市公司財務操作，匯損出現也陸續反映在上半年的股價中。

全世界的股市、債市目前處在美好的高檔區，唯獨擔心不知何時泡沫會破裂。因此各國政府都小心因應，慢慢把放出去的資金收回，投資人最好也步步為營，多觀察新變化，梳理新思維。

未來世界由科技巨擘主導

新科技的變化牽動新金融的局勢，甚至更為重要。金融海嘯前，投資機構高盛認為金磚4國（BRICS：中國、印度、巴西、俄羅斯），是帶動21世紀經濟成長最大的力量，不過10幾年過去，全球前30大經濟體GDP排行榜中，美國仍是第1名，中國緊追在後。

在網路發展的推助下，未來的世界將由美國前5大科技公司「FAAMG」（Facebook、Apple、Amazon、Microsoft、Google）用領銜的科技創新世界，再加上中國的阿里巴巴、騰訊，韓國的三星、台灣的台積電，以及Nvidia、Tesla、Netflix、Avog，這10幾家公司將會領導全世界。

「FAAMG」這5家公司的市值都富可敵國，Apple超越荷蘭、土耳其，微軟超過阿根廷、台灣，排名第6的阿里巴巴超越馬來西亞（詳見表）。

阿里巴巴主席馬雲曾經說：「數據是水，網路是土壤，未來企業或國家不會使用數據賺錢，就會滅亡。」而他有信心20年後，全球第5大經濟體是阿里巴巴，將僅次於美國、中國、歐洲和日本，服務全球20億消費者。把公司當國家經營的大夢想，吸引更多投資人。

新科技趨勢中，從PC到網路的浪潮中，大型公司的轉折值得留意。像是，微軟和英特爾都曾經稱霸，但在硬體製造上，台積電表現超越英特爾；軟體業者中，微軟一度受蘋果、谷歌競爭影響，股價重挫，直到重用印度裔執行長Satya Nadella後，改造有成，股價不但回升，還創下72美元新高點。

科技創新產業中，亞馬遜靠不斷創新來穩居市場龍頭，做電動車的Telsa，雖是2016年才被注目的後起之秀，公司報表這2年也都虧損，但是電動車對未來生活型態影響甚鉅，值得長期關注。

現在人人都在用的臉書已經是新媒體的霸主，每個人都在幫它創造內容，這間公司沒有稿費支出，還可以一直收取每年上千萬美元的廣告費用，讓很多傳統媒體，報紙、雜誌的經營越來越困難，這些都是新科技會不斷創造的變化。

目前台灣市值前5大上市公司，唯一能夠和世界級公司平起平坐只有台積電，其他有待努力。不過，其中大立光的角色非常重要，這間股本63億元公司，市值有6,000多億元，是創造價值的重要代表，台灣的手機相機光學模組一定會欣欣向榮，因為每隻手機都有2顆相機光學模組，將來汽車自動駕駛時代，一輛汽車最少用到36顆相機光學模組，是光學模組產業應用的絕佳機會，大立光是光學產業龍頭，長期有很大發展空間。

聽說有一對約60多歲的夫妻，在1980年代大立光創立時，是投資400多萬元的原始股東，股票一張都沒賣，現在身價有400多億元，這就是長期投資的價值。

今年台股最大的優勢是外資不斷匯入，到2017年5月底為止，外資湧入284億美元到亞洲，其中台股83億美元、南韓78.17億美元、印度76.86億美元。外資持有台股新台幣13兆元，占39.57%，創下歷史新高。

2017年上市櫃公司股息一共發了1.27兆元，台積電發現金股息1,814.4億元，被外資拿走1,454.4億元，鴻海股息外資拿走417億元，台塑三寶現金股息外資拿走346億元，前5大個股，外資一共拿走2,219億元，對台灣投資人來說有點可惜。

台灣需要的經濟戰略

全球正在追逐新經濟的奔馳中，台灣究竟要扮演什麼樣的角色？政府顯然無感。今年實施的「一例一休」勞工政策，反把企業雙手綑綁住。當世界都在談新經濟時，政府做的說的都還是跟舊經濟有關，是很可惜的做法。台灣究竟該怎麼辦？下列3個方向提供給台灣政府調整戰略。

1、調整內資、外資稅負差距，讓資金回流

台灣在2012年後，股利所得併入綜合所得稅，兩稅合一扣抵減半所得稅，本國富人繳交最高稅率變成45%，但是外資可以採取分離課稅，稅率僅20%。這麼大的稅率讓有錢人想盡辦法把錢匯到國外，變成「外資」後再回到台灣，製造更多稅負上的不公平。

這也導致台灣的錢都在國外，從統計上發現，台灣金融帳連續27季淨流出，資金外流態勢持續增長，唯獨2009年前總統馬英九調降遺贈稅時，外流金額減少。目前在外流通累積相當新台幣9.1兆元。川普對於美國流通在外的資金，要用10%的低稅率吸引資金回流，而蔡英文總統要如何號召9.1兆資金挹注台灣經濟活水，上任超過1年還沒有看到任何方案。

2、用財稅政策取代貨幣政策

過去10幾年，各國央行用貨幣政策，透過買債方式，去創造貨幣效果，這樣的方式已經走到尾聲，進而將用財政政策取代貨幣政策。很多國家都開始採取「減稅」手段來幫助企業，提升競爭力。

川普就公開在推特上表示，減稅是啟動企業的馬達，幫助企業展現競爭力，甚至創造就業機會，由此可見減稅變成潮流。

3、政治人物要有稅改思維

台灣現行稅率有很多可以調整空間，像是先取消前財政部長張盛和訂出的「富人稅」，把稅率調整回到原點。取消兩稅合一，股利所得完全分離課稅，以20%為基準，企業營所稅從35%降到15%等。

不過，政府提出了11個稅改版本，邀請許多專家學者來談兩稅合一、訂定分離課稅稅率，光是開會討論都會很耗時費力。稅改要全面思考，並且不再重蹈一例一休覆轍，台灣的經濟發展才會有希望。