短期整理 布局來年大行情

自2017年5月23日台灣加權指數站穩萬點大關之後，法人或一般投資人經過4個月的磨蹭，都已習慣加權指數萬點之狀態，總體經濟數據與企業營運基本面之「理性」對話方能成為交易者共同語言。

在第90期《台灣銀行家》中，我用了諸多數據評估台灣加權指數將會在蘋果供應鏈的推波助瀾下，第3季站穩萬點。不過，我也提出一個歷史經驗，台灣蘋果供應鏈的營收高峰多數出現在每年10月至11月，公司股價高點通常領先一季，第3季除息行情最旺時要特別注意指數將出現波段高點（請參看《台灣銀行家》第90期第96頁）。

第3季全球股市創高後，陸續回檔修正

依此，檢視2017年第3季前2個月的市場走勢，台股這一波從去年美國總統大選後延續的多頭走勢，於8月8日見到10,619點的高點過後，出現與今年其他修正波相較，幅度最大的短期修正，這種情況顯示多頭並不躁進，嚴謹的遵循歷年慣例，在第3季市場最樂觀時進行中期整理。

當然，不僅是台北股市，全球主要股市除了歐股之外，今年度的高點多是落在8月初（詳見表1），包括上證指數、恆生指數、印度SENSEX指數、道瓊工業指數與標普500指數等，回檔幅度介於3％至4％之間。由於第3季的回檔幅度不算太大，或許經過幾週修正，有些強勢股市有機會於第3季最後一個月再創今年新高，但是無礙於第3季的歷史慣性，創高之後仍有機會回檔再修正。

外銷產業接單暢旺，半年報繳出亮麗成績單

經濟部統計處今年8月21日召開記者會，公布台灣7月份外銷訂單為387.2億美元，年增率10.5％，創下歷年同月新高，並且已經連續12個月成長，雖然7月外銷訂單較6月減少4％，經濟部統計處表示，此為下半年智慧型手機新機旺季來臨前「先蹲後跳」的表現，預期8月起外銷訂單就會逐步成長。

再觀察7大接單產品，資訊通訊、電子產品7月份接單分別為108.9億美元、97.4億美元，雙雙改寫同期紀錄。年增率則以光學器材成長22.7％最多，其次則為資訊通訊的13.9％。經濟部統計處預估8月份外銷訂單約395至405億美元，9月份會有較大幅度的成長。

外銷接單暢旺一整年的熱絡情況同時反映上市櫃公司半年報數字上，根據公開資訊觀測站的資料，2017年上半年每股稅後盈餘排名前20名的上市櫃公司（詳見表2，本表剔除掉一次性業外收益影響盈餘巨大的公司），單季每股稅後盈餘都超過4元，就過往財報公布的企業獲利數字來說，未曾見過如此亮麗的獲利表現，2017年上半年上市櫃公司的的確確繳出了令市場振奮的成績單。其中，單季每股稅後盈餘仍是以光學鏡頭廠商大立光獨居鰲頭，第2季單季每股稅後盈餘35.15元，年增率27.77％，也符合經濟部統計局的外銷接單數據，年增率成長最多的接單產品是光學器材。

表2的數據，提供了2016年第1季、2017年第1季與2017年第2季單季的每股稅後盈餘，以及單季每股盈餘季增率（QoQ）與年增率（YoY）資料。排名前20名的上市櫃公司，只有和泰汽車1家是以內需市場為主，其他19家公司皆是以外銷為主，此顯示2017年「外熱內冷」的狀態依舊未變，投資於證券市場時應該把此趨勢考量在內。

其次，就單季每股盈餘季增率分析，排名前20名的上市櫃公司只有2家季增率為負值，其他18家盈餘季增率均為正值，正值比重占9成。更值得重視的是18家盈餘季增率為正值的公司，有一半（9家）季增率超過50％，獲利增長態勢強勁。

最後，就單季每股盈餘年增率分析，排名前20名的上市櫃公司有5家盈餘年增率為負值，其他15家盈餘年增率為正值，正值比重占7成5。15家盈餘年增率正值的公司，有6家年增率超過50％。

第4季築底，為2018年行情做準備

2017年全球股市繼續往上推升，不可否認，經過數年上漲，全球股市累積的漲幅相當大，隨時都應該具備居安思危的心理，但是，就客觀的數據來說，2017年全球經濟成長的速度是加快的，並沒有任何疑問！

國際貨幣基金組織（IMF）2017年7月24日的報告，預估2017年全球GDP成長率為3.5％，2018年GDP成長率為3.6％，世界經濟正在經歷10年來最廣泛的同步復甦，美國、歐元區、中國、日本以及亞洲新興與發展中經濟體的經濟表現都未出現任何明顯的疲態。雖然美國川普當選總統之後，實行擴張性財政政策的機會下降，英國也受到退出歐盟的不確定因素影響，但是這些調整都不致影響長期增長的態勢，投資人應該還是要對明年市場樂觀以對。

第4季證券市場繼續修正（築底）是對多頭最有利的情況， 誠如早前所言，從2016年11月美國總統大選過後啟動的多頭行情，一個小波段上漲時間超過10個月，沒有經過時間整理反而不利明年行情，換言之，整理反而是為了2018年大行情做準備。

台灣加權指數的長期方向，還是要看台股5大權值股的走向而定（詳見表3），畢竟，這5大權值股除了占權值、影響加權指數甚巨之外，更是影響市場參與者的持股信心，任何一檔5大權值股出現重挫，都將引起市場緊張；任何一檔5大權值股往上攀高，都將激勵市場追價。

在2017年第3季，台股5大權值股已經開始進入整理，上下修正的幅度不大，三大法人對5大權值股買賣超的張數也縮小，顯示第3季加權指數的空間有限，中小型成長股較具表現機會，問題是中小型股股價波動劇烈，交易者很難從中獲利。

就國內證券商研究部門所撰寫的報告，與智慧型手機相關的3檔5大權值股明年獲利確定繼續成長。依照股價發展定律，只要一家公司「未來獲利」繼續成長，「未來股價」必定再創新猷。那麼對於這3檔5大權值股來說，第4季整理過後，它們可望於2018年繼續扮演領頭羊，帶領台股繼續往上發展。所以，2017年第4季，如果出現地緣性政治衝突、Fed升息等短期利空造成股市回檔，可以在市場相對悲觀時布局2018年看好的投資標的，電子類股仍是關注焦點。

過往，國曆封關時普遍收高，2017年第4季台股以拉尾盤做收的機會頗大。（本文作者為葳亞投資董事長，文中數據統計至8月23日截稿前）