企業回歸初心 拚EPS更要追求ESG

永續投資已成為台灣資本市場監理單位重視方向，以期透過市場機制鼓勵上市公司重視企業永續發展。企業經營者應思考經營的初心，從追求EPS回歸為追求ESG，做好ESG不該是為特殊目的而做，而是身為地球公民都該思考的課題。

世界各國都期望經濟快速成長，但從新聞上已看到過度追求高成長，產生的高污染讓地球氣候環境變遷問題更嚴重，也有公司高層追求高成長卻讓公司治理崩壞、讓投資人血本無歸。過去被認為報酬至上的金融投資圈也認為不能再置身事外，主動要求只投資有做好ESG（環境、社會、公司治理）的公司，企業家不該只是一味追求EPS（每股獲利），應回歸初心，將經營策略與ESG做好連結，銷售的產品能促使社會大眾更好、讓地球永續，否則投資者或消費者恐怕將離你遠去！

現有經濟體系主要挑戰在於，在資源有限的世界裡，追求無限成長為目標。大家必須把大自然重新界定為生態系，而不是資源。不論是企業或者大眾，不應該把大自然的賜予視為商品，買來用完就丟棄，應把大自然視為必須耕耘和共同演進的循環生態。

大多數的企業取之於地球上的資源，多年經營後，成為集團化、跨國化的大型企業，甚至發展到富可敵國，但企業越大可能產生越多的問題，企業經營者若是一不小心，恐爆發汙染、食安、公司治理等問題，導致消費者或者是投資者有為富不仁的聯想，而這對於貸款給企業的金融業者無疑是一龐大的風險。

增加低碳投資拚永續

國際金融圈就出現一群人發起倡議，希望透過金融的力量，主動促進被投資業者能更注意ESG三大面向。以亞洲投資人氣候變遷聯盟（AIGCC）來觀察，這裡面集合了631個機構投資人、代表著37兆美元的資產，這些資產足以買下37家蘋果公司，而這些人聚集起來只有一個目的，AIGCC秘書長萊特（Rebecca Mikula-Wright）說，投資人正努力增加低碳的投資，並鼓勵各國政府與政策制定者解除限制，協助轉型到零碳經濟。她表示，大家的目標就是做「永續投資」。

很難想像的是，這一個國際組織AIGCC的主席，正是台灣國泰金控投資長程淑芬，過往曾在美林證券擔任副董事長、台灣區研究部主管的她，在股市因掌握投資龐大部位資金，可說是「喊水會凍結」，之後她來到了國泰金控，國泰集團認為程淑芬過往在外商，很了解國際趨勢，非常支持她所提出的「永續投資」，也放手讓她去做，但是要做「永續投資」並不是一件簡單的事情，當程淑芬跳進去做，才發現自己不僅得先說服集團的員工，也得說服被投資的公司，甚至還得說服政府主管機關，她的急迫感正是因見識到國外這些組織的努力。

程淑芬說，她參與AIGCC這樣的一個組織，就是想要看看別的國家機構投資者是如何做得更好。而其中秘書長萊特更是她的偶像，萊特除了是AIGCC秘書長，同時也是氣候行動100+（Climate Action 100+）指導委員會副主席，花了非常多時間到處去宣導，希望透過機構投資人的共同倡議，督促並協助企業降低碳排放，回應氣候變遷。

萊特本身是澳洲人，先前澳洲野火延燒超過一個月，她辦公室雖然在雪梨，但遠眺都是一片灰濛濛，萊特曾對程淑芬說，澳洲受野火影響的面積約有三分之二個台灣大，她擔心自己是否做得仍不夠多、不夠快。「著火的年代（fireage）相當令人擔憂」，然而不只澳洲，還有亞馬遜、印尼、加州等地，都因極端氣候導致大火頻傳且難以處置，她想要更積極去推廣，讓更多機構投資人重視氣候變遷危機。

關注環境議題與公司治理

從國際上觀察，有越來越多主權財富基金也意識到，若以油氣類股投資為主要收益來源，未來恐將面臨長期財務風險。其中，全球最大政府主權基金――挪威主權財富基金決定逐步出售許多石油及天然氣公司的持股，凸顯靠投資石油致富的主權基金也注重永續環保，同時降低對化石燃料產業曝險的壓力。另外四大中東基金在內的六家主權財富基金，也共同設立「一個地球主權財富基金框架」（One Planet Sovereign Wealth Funds Framework），並承諾在投資時會考慮到氣候變遷相關風險，顯示出國際級投資大戶對此議題的關注。

看似離台灣很遙遠的挪威主權財富基金，不只注重環境議題，對於公司治理也相當關注，2019年一場牛仔布製造大廠年興紡織的股東大會上討論事項關於「處分資產」，挪威主權基金就投下了反對票，據了解，跟挪威央行將年興列入主權基金投資的「觀察名單」有關。當時挪威央行給出的理由是，年興在非洲的工廠似乎有違反人權的情節，包含勞工職業健康與安全顧慮等，這些都是涉及ESG投資的指標性議題。

有業界人士分析，挪威主權基金持有年興2.05％股權，整體外資總計約持有年興11％股權，而該案在股東會中的反對票數占公司總股數約6％，且所有反對票皆是「電子投票」，以此來看，挪威主權基金的態度或許也影響到其他外資股東。

可以看到電子投票的這項機制，也能促使台灣的上市櫃公司對於公司治理更加謹慎，集保結算所先前建置跨國投票直通處理STP（Straight Through Process）機制，並與全球最大國際投票平台Broadridge合作，透過系統連線辦理外資股東參與我國股東會投票作業，增進上市櫃、興櫃公司外資股東投票效率，提升台灣公司治理國際形象。

正因為ESG成為投資界的關鍵熱門字，根據全球永續投資聯盟（Global Sustainable Investment Alliance, GSIA）調查，永續投資資產規模在2018年初就已經達30兆美元。從2018年的Assets under Management（AUM，客戶基金規模）來看，以歐洲的14.1兆美元名列第一，其次是美國的12兆美元。

投資目標決定仍缺準則

但也因為ESG這名詞太熱門，有研究顯示，許多標榜永續投資的ESG基金，並未真正聚焦投資在對抗氣候變遷、研發風電技術或推廣董事會多元化的企業，投資最多的反而是大科技公司。RBC資本市場分析，2019年秋季全球主動式管理永續基金最普遍投資的標普500指數企業，前五名為微軟、Google母公司、Visa、蘋果和Cisco，亞馬遜和臉書也榜上有名。真正專注ESG議題的企業反而相對少。這份數據點出了外界對於社會意識投資感到最失望的一點：ESG基金在投資目標的決定上仍缺乏準則。

事實上，觀察一家上市櫃企業的EPS要比觀察ESG來得容易，因為EPS是從財務面來看，然而企業有無做好ESG面向，得自我揭露非財務面的事項，不容易從數字面來看出。但目前國際上比較具公信力的企業永續評比，可以參考道瓊永續指數（Dow Jones Sustainability Index, DJSI），藉由環境、社會以及公司治理三大面向的調查，檢視企業在營運面的風險與機會，並每年公布入選DJSI的成分股，作為全球投資人在衡量企業非財務面績效的重要參考指標。

DJSI透過資本市場的力量，推動企業落實CSR，對於企業經營本身而言，如何使永續議題與商業策略結合是最大的考驗。而入選DJSI是企業在ESG綜合表現上的最高肯定，其評比結果同時也可作為內部持續改善的動力。

其實，當越來越多人重視ESG，政府也可思考社會影響力債券（Social Impact Bond），社會影響力債券是相當新穎的概念，最早推行的國家是英國，在2010年推出示範專案，後來也於美國出現。雖然名稱是債券，但更重要的是社會影響力投資的概念，被視為用金融工具，把資金帶進社會公益、解決社會問題的方法之一。

台灣企業入選DJSI創新高

而2019年DJSI道瓊永續指數公布，台灣入選企業達23家〔表1〕，較2018年多了2家，入選的家數可說是全球第一，而金融業者包括國泰金控、中國信託、玉山金控、第一金控、富邦金控、台新金控、元大金控等都有上榜，表現搶眼。

台灣能表現如此之優秀，其中一重要推手是金管會，在主委顧立雄的領導下，從監管證券市場著手，強化資訊揭露端要求上市櫃公司訂定企業社會責任最佳實務守則、年報揭露企業社會責任相關資訊、強制編製企業CSR報告書等措施，並及早推動綠色金融行動方案，可說是走在國際趨勢的前頭。

證交所近期就參考國際非財務性資訊揭露之重要發展趨勢，於2020年1月22日修正該準則有關公司履行社會責任情形之應揭露項目，包括與公司營運相關之環境、社會、公司治理等議題之風險評估，並訂定相關風險管理政策或策略等資訊，以進一步提升非財務性資訊之揭露品質。

可看到永續投資已成為台灣資本市場監理單位重視的方向，如於先前編製發布「臺灣永續指數」，透過市場機制來鼓勵上市公司重視企業永續發展。

其實經營企業者還是應該想想，自己經營企業的那一份初心，從追求EPS回歸為追求ESG，因為做好ESG不應該是為了任何目的而做，而是身為地球上的一份子都應該好好思考的課題。